本周工業(yè)生產(chǎn)收縮跡象仍在延續(xù)，工業(yè)品價格也在期貨市場監(jiān)管和煤炭產(chǎn)能釋放的加碼之下掉頭回落。工業(yè)品價格的持續(xù)強勁要有需求擴張的堅實基礎(chǔ)，后續(xù)如若工業(yè)生產(chǎn)收縮態(tài)勢強化，工業(yè)品價格可能在“大起”之后經(jīng)歷“大落”。
從本周公布的10月中國經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)來看：工業(yè)生產(chǎn)依然持穩(wěn);房地產(chǎn)投資“逆勢”增長，基建投資維持較高增速，但制造業(yè)投資再度回落;消費受汽車和地產(chǎn)拖累增速放緩。我們認為，地產(chǎn)投資回暖難以持續(xù)，房地產(chǎn)投資失速仍是中國經(jīng)濟的最大擔(dān)憂，而民間投資與制造業(yè)投資的相反走勢也顯示出經(jīng)濟企穩(wěn)的內(nèi)生動力羸弱。因此，“投資冷”拖累“生產(chǎn)穩(wěn)”的壓力仍然揮之不去。屆時財政收入的壓力也將進一步加重，基建托底經(jīng)濟的難度將隨之上升，對明年中國經(jīng)濟的企穩(wěn)向好還需“留一份清醒”。
金融市場上，“美國因素”成為影響本周市場表現(xiàn)的核心矛盾。本周美元指數(shù)在特朗普政策預(yù)期和美聯(lián)儲加息預(yù)期的催化下持續(xù)攀升，人民幣繼續(xù)承受高壓，離岸人民幣快速貶破6.9關(guān)口。但從周四、周五的市場表現(xiàn)來看，央行或開始介入加強匯市干預(yù)，預(yù)計年內(nèi)人民幣不會破7。在人民幣快速貶值的影響下，國內(nèi)貨幣市場資金面再度趨緊，央行以MLF操作加以應(yīng)對，但進一步表露出“縮短放長”的態(tài)度。這令債券市場情緒備受打擊，加之美債收益率大幅上行的激化，本周10年期國債收益率直逼3%。我們預(yù)計，在中國經(jīng)濟下行壓力再度凸顯之前，央行仍將更多采用MLF、PSL等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，試圖引導(dǎo)資金“脫虛入實”。而蘊含較強貨幣寬松信號的“降準(zhǔn)、降息”皆不可期，短端利率中樞的下行亦不可期，債券市場仍將維持震蕩格局。而隨著債市震蕩下跌的延續(xù)，銀行理財和委外風(fēng)險將進一步積蓄，一旦違約事件爆發(fā)，或?qū)⒂|發(fā)理財規(guī)模和收益率的大幅走低。
