員工持股安排為何如此嚴苛？不是被迫清退，就是課以重稅？
近年來，在員工持股問題上引發(fā)爭議的，中國平安不是第一家，也不會是最后一家。
按照中國證券法及中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，擬上市公司發(fā)起人不能超過200人。存在工會持股、持股會以及個人代持等現(xiàn)象的公司，在上市前必須予以徹底清理。也不允許上市公司發(fā)行期權(quán)、股票增值權(quán)等股權(quán)激勵。這使得在中國大陸，公司為了上市，必須清理員工持股，或是以某種隱秘的方式存在。幾乎每次IPO重啟之時，都伴隨著有關(guān)上市公司員工持股真清理、假清理的各種爭議。
平安作為當(dāng)年特批的員工持股結(jié)構(gòu)，目前正在為規(guī)范和透明付出沉重的代價：即雙重征稅、稅負過重，按照稅法交納超過45％以上的收入，或是，在聚光燈下尋求避稅之道。
2010年2月23日上市的濱化股份，被業(yè)內(nèi)認為員工持股被迫真清退。三家民營企業(yè)接盤兩年后，所持該公司的股份市值已然翻了5倍。
“這是赤裸裸的剝奪，對于苦等數(shù)年的員工很不公平。”―位券商并購負責(zé)人表示。
還有更多的上市公司在上市后的財富效應(yīng)令人嘆為觀止，但被清退了股份的員工卻保持著沉默。這樣的現(xiàn)象只有一個答案：或是員工被施以巨大壓力，或是所謂的徹底清理并不存在，代持以各種形式存在，但在不透明的結(jié)構(gòu)下，正如陽光照不到的角落，必然有一些陰暗的東西在生長，被代持者的利益也有一定的風(fēng)險。為什么要對員工持股安排如此嚴苛？不是被迫清退，就是課以重稅？
200人大限
造成大量普通員工持股在上市前被大量清退的原因，是因2006年1月1日新頒布的《證券法》和《公司法》的有關(guān)規(guī)定。即股份有限公司的發(fā)起人股東需少于200人。這一法規(guī)的出臺未必合理，但有其自身的歷史軌跡，并在2007年成為一道鐵規(guī)。
1998年康賽腐敗案爆發(fā)，盛行一時的職工持股變成了弄虛作假、藏污納垢、行賄受賄的工具，監(jiān)管當(dāng)局承受了巨大壓力。針對具體腐敗行為的監(jiān)管困難重重，監(jiān)管當(dāng)局于是干脆從禁止職工持股人手解決“問題”。
2000年，中國證監(jiān)會法律部針對員工持股會持股問題出具“復(fù)函”，認為職工持股會不具備法人資格，不應(yīng)成為上市公司股東，而工會成為股東和工會的宗旨相違背，因此停止審批職工持股會及工會作為發(fā)起人或股東的公司的發(fā)行申請。
根據(jù)上述規(guī)定，對已上市公司再融資時，會要求發(fā)行人的股東不存在職工持股會及工會。對擬公開發(fā)行上市公司，要求發(fā)起人不是職工持股會及工會，同時，還要求發(fā)起人的實際控制人不屬于職工持股會及工會。
不過，對于工會或職工持股會持有擬上市公司或已上市公司的子公司的股份，可以不要求其清理。平安即屬此種特例。
此后，為規(guī)避此規(guī)定，一些公司上市時，利用個人名義成為擬上市公司的股東，成為發(fā)起人。
此時，為了避免職工持股再度擴大，證監(jiān)會在這個時候內(nèi)部掌控的上市政策是發(fā)起人股東不得超過50人。
然而，50人的限制缺乏法律依據(jù)。此后，擬上市公司的發(fā)起人股東慢慢被證監(jiān)會放寬至200人，但是金融機構(gòu)上市除外，一些城市商業(yè)銀行、保險公司歷史上形成了大量的職工股。
2005年修改《證券法》《公司法》之時，在證監(jiān)會推動下，將200A的限制加入法律當(dāng)中，2006年兩部修改后的法律正式實施。此前這兩部法律并沒有限制發(fā)起人的人數(shù)。
“《證券法》規(guī)定200A是個門檻。沒到200人可以申請公開發(fā)行，超過200人以后，就需要證監(jiān)會審核公開發(fā)行，如果未經(jīng)審核就算是違法。”中國人民銀行黨校副校長許健表示，他在2006年擔(dān)任《證券法》修訂起草小組組長。
在國外亦有200人之限，但主要是針對公募和私募之分。美國SEC規(guī)定，投資人200人以上，屬于公募，要接受證監(jiān)會的監(jiān)管，200人以下，屬于私募，不能以廣告等公開形式募集，但不需接受監(jiān)管。中國人民銀行2002年制定法規(guī)，本屬私募性質(zhì)的信托計劃，不能超過200份。
但公司上市前股東不能超過200人的規(guī)定則有些讓人匪夷所思。許健表示，限制發(fā)起人數(shù)目的目的是為了讓上市公司真正變成公眾公司，股權(quán)要多元化，避免內(nèi)部人控制。這一解釋仍難使人信服。事實上，監(jiān)管當(dāng)局對這個問題的邏輯簡單明了：方便監(jiān)管。員工持股會造成股東名單過于龐雜，如果里面存在利益輸送，將給監(jiān)管帶來壓力和風(fēng)險，因此簡單的方法便是一刀切。惟一例外的還是城市商業(yè)銀行。2007年，先后有寧波銀行（002142.SZ）、南京銀行（601009.SH）、北京銀行（601169.SH）上市。然而，2007年9月，實施了全員持股的北京銀行上市后不久，不僅有2000多名員工躋身百萬富翁，70位晉身千萬富翁，亦爆出“娃娃”股東的丑聞，市場一片嘩然。這次短暫的放開的結(jié)果，令證監(jiān)會更堅定了不能允許職工持股的決心。自此之后，城商行的上市暫停，證監(jiān)會要求必須一律按照200人大限的要求，將股東清理完畢后才能提出上市申請。
“這主要是為了防止利益輸送。”一位證監(jiān)會官員表示。
然而，為了監(jiān)管便利和逃避監(jiān)管責(zé)任，叫停一項對企業(yè)而言相當(dāng)基本和重要的激勵制度，這是不是“潑出洗澡水的同時倒走了孩子”？
韜睿惠悅咨詢公司（TowensPenin）全球合伙人柴敏剛表示，中國資本市場對員工股權(quán)激勵說不，只能使得一些必須使用股權(quán)激勵的優(yōu)秀企業(yè)轉(zhuǎn)向海外，謀求上市之道，如華為、聯(lián)想、阿里巴巴等高科技企業(yè)，在現(xiàn)今政策條件下，將無法登陸A股市場。
